兩市互聯下的地產估值新格局：證監會今日宣布，滬港通下的股票交易將于 2014 年 11 月 17 日開始，意味著滬港通實施已經箭在弦上。根據滬港通投資范圍，我們梳理出 A 股相關地產標的，有望在滬港通行情中優先受益。我們認為滬港通所帶來的積極意義是明確而且是顯性的，港股更為成熟的投資者結構將驅動以個人投資者為主的 A 股投資邏輯變革：1、被 A 股投資者普遍忽略的龍頭房企在競爭格局中的優勢并未在估值中體現，滬港通將有望扭轉這種格局；2、推動 A+H 股估值差異修復，目前萬科 A 股較 H 股仍有 15%的折價；3、過去 A 股地產板塊估值傾向于同漲同跌，滬港通的出現將強化 A 股地產企業間的估值分化。

  不僅僅是估值影響，更多是思維方式的改變：滬港通更重要的意義在于思維方式的改變，成熟資本市場投資者的前瞻思路以及對產業發展趨勢的把握也將倒逼國內上市房企變革：1、運營效率及融資成本：滬港通將推動國內資本市場的估值思路與國際并軌，在降本增效層面控制出色的企業也將會在資本市場脫穎而出；2、資產重組預期。企業間資源稟賦的區別也將導致海外投資者估值差異；3、模式壁壘造就估值差異：海外投資者對于擁有獨特稟賦以及獨特模式的企業往往給予更高的估值，我們建議關注商業地產開發商以及滬港兩市的稀缺品種如華僑城和華夏幸福等。另外值得一提的是，港股對于部分多元開發企業的認識更為理性，這也將給 A 股投資者帶來更多的反思。

  新標的、新視野、新挑戰：滬港通的開啟對于內房股同樣是全新的發展機遇，更多龍頭內房股將成為 A 股投資者選擇標的，內地品牌影響力將在未來成為左右其估值的阿爾法，對于中小內房股而言，滬港通將對內房股更為熟悉的 A 股投資者帶入港股市場，將促進 A 股投資者從過去消費者向投資者的角色轉變，也為港股市場帶來更多元的估值思路。

  估值修復反彈持續： 我們認為滬港通對地產行業將帶來的積極意義不言而喻，具體標的方面：1、優先推薦將受益于估值修復的龍頭房企，萬科、保利等；2、關注滬港兩地稀缺標的之間的估值差異，重點推薦華僑城、華夏幸福等。從 6 月以來，行業融資以及購房成本正在逐步下行，“金十”的成就也奠定了我們對未來成交繼續回暖的信心，行業流動性持續寬松將支持地產股反彈延續，我們維持“買入”評級，強調行業分化的投資機會。