??今早，國家統計局如期發布了70大中城市房價統計數據，8月份一手房價格環比綜合指數連續兩月上漲，一線城市房價依舊領漲，環比上漲城市依然較上月 增加了4個，共計35個，已達統計樣本半數。更為值得關注的是，據統計局測算，8月份70城一手房價格同比綜合平均從上月下降0.4%轉為上漲1.7%， 為自2014年9月份以來首次轉正。

??但從市場表現來看，近兩個月份市場成交環比卻在持續下滑，如8月份一線城市成交均現下滑，直到9月上半月也未見起色，那么為何70大中城市房價能夠做到淡季不淡？9月份房價又是否能延續上漲走勢？支持當前房價上行的動力又來自哪些項目？

??70城房價逆市上漲，最關鍵動因還是房企運營策略的轉變

??從行業角度分析，我們認為原因主要來自以下幾個方面：

??首先，8月市場成交環比下降更多的還是來自于淡季因素，并不能說明市場景氣走淡，與去年同期相比，一二線重點城市成交仍然明顯超出。據統計局數 據，前8月國內商品房銷售面積增速(7.2%)、銷售金額同比增速(15.3%)均高于7月，增速分別提高了1.1和1.9個百分點，而就房管局數據來 看，一二線城市8月成交同比增幅超過3成亦是常見現象，如京滬穗深8月份商品住宅成交同比增幅均在5成以上。

??其次，在持續放寬的信貸政策和各項政策利好作用下，目前消費者購房信心趨于積極，尤其是降息、公積金首付比例下調等政策的推出，促升了大量原本 處于猶豫的首置群體購房意愿。據CRIC調研問卷統計，3季度消費者信心指數也依舊在持續上升。并且“越漲越買”的傳統購物心理，也為房價上漲提供了更多 動力。

??最后，也是最重要的一點，則是與房企越來越注重利潤有關。隨著房地產行業成熟度不斷提升，如今行業的利潤空間已經越來越窄，高回報的投資項目也 越來越少，以往利用擴大規模來平攤個體風險的做法已經不再適用。因此我們看到，即便是在如今業績目標完成率承壓的情況下，如非傷及生存，大多數房企還是希 望將項目賣出應有的價格，對于項目營銷時的價格折扣也顯得更為理性，而不是一味追求快速回籠資金再投入新項目。

??9月重點城市房價持續上漲，消費者信心依舊趨于積極

??為了研判9月份房價上漲的趨勢是否仍在延續，我們選取上海、深圳、杭州、合肥、成都、南京等六市為樣本，以類似于編制70大中城市房價的指數的 方法，對這些城市房價走向進行了測算。分析結果顯示，重點城市房價仍然是漲多于跌，除合肥外，其余樣本城市9月上半月房價均高于8月，其中上海、深圳房價 依然持續領漲，今年成交表現較佳的杭州、南京房價亦上漲較快，半個月內房價增速均超過0.5%。以此來看，9月上半月市場成交雖然持續降溫，但是從房價角 度來看，消費者和企業信心依舊趨于積極，而這也進一步佐證了我們之前對四季度市場的積極判斷，年末房地產市場的量價齊升理應可期。

??高凈值群體入市推升中高檔價格，中檔項目上漲動力略顯不足

??為了進一步分析推動房價上漲的動因，我們分別就不同單價段的項目價格漲幅進行了分析，就測算結果來看，有以下幾點值得關注：

??1) 中低檔項目(均價0.8-1倍)漲幅較快：行情轉暖推升首置預期

??此類項目多位于城市郊區，位于市區上班通勤范圍的“最外圈”，但隨著城市交通路網的外延、城市邊界的擴張，還是吸引了較多首置群體的關注。對于 首置群體而言，購房的經濟壓力相對較大，對于房價的判斷也更容易受到政策利好因素的影響。因此在當下公積金補貼、降息等優惠政策接連推出、行情轉暖之際， 也會對于房價給出更為積極的預期。

??2) 一線中高檔(均價1.5-2倍)、二線高檔(均價2-3倍)漲幅最快: 高凈值群體購房趨于積極

??考慮到一二線城市房價收入比的差異，這兩類項目所對應的人群其實恰好可分為同一類，均是跨進了各市“高凈值門檻“的家庭。對于這類人群而言，購 房開始更多的考慮投資性需求，對于價格的敏感性也更多的表現在投資于上。因此在目前樓市行情向好、而證券化投資受阻的情況，也為這些項目價格上行帶來了更 多的機會。這里值得注意的是，合肥市由于房價梯度尚未完全形成，高檔項目的需求歸并到了中高端產品上，致使中高檔項目房價增速出現擠壓式快速上漲。

??3) 中檔項目(均價1-1.5倍)房價漲速最慢：產品競爭充分，未來上行空間相對較小

??除南京外，各樣本城市的中檔項目房價增速均處本市低位。此類項目大多已經可以觸及城市相對熱點的區域，如在上海可以買到外環內的軌交沿線住宅， 在二線城市更是可以買到發展成熟的城市新城，如在南京可以買到河西南、雨花，在杭州也可以買到拱墅、濱江。此類項目所對應的購房人群大多是新興中產階級， 需求量較大，但是供應量也很大，所以產品競爭相對充分，房價上漲空間也大多在6-8月率先得到了體現，并且從需求角度來看，出于自住需求的購房者也較為理 性。因此即便是在市場回暖周期中，目前房價漲幅也還是處于較低位置。

??這里需要說明的是，南京比較特殊的原因是基于補漲因素。自江北新區落地以來，中低檔項目在江北新區的帶領下大放異彩，7、8月份吸引了絕大多數 購房者的目光，以至于河西南、城南等地的中檔項目房價漲速放緩，在8月份甚至不漲反跌，房價環比7月下降了0.23%，因此9月上半月中檔項目房價異動更 多的還是基于補漲因素所致，未來持續領漲的可能性不大。

??綜上所述，對于四季度的大中城市房價走勢，我們認為房價繼續上漲仍是大概率事件，畢竟在政策持續趨寬的大環境下，供求雙方信心還是不太可能出現 突然反轉。但是對于中檔項目而言，鑒于目前市場表現相對平淡，我們建議企業定價還是不必過于激進，并且在該類項目的土地投資機會上，也應該予以更加謹慎的 判斷。