??疫情當前，為提供“戰疫”資金保障，監管給“抗疫債”開辟“綠色通道”。根據Wind，截至2月19日，債券簡稱中包含“疫情防控債”或“戰役專項債”的債券約40只，按計劃規模計算，募集資金規模超300億元。“審批快、利率低”是“抗疫債”最鮮明的兩個標簽，當金融、交運、醫藥、文旅、餐飲等行業正密集發行疫情主題債券時，房企能薅到債市羊毛嗎？政策提供的紅利空間又有多大？

??◎  作者 / 房玲、陳家鳳

??01

??政策博弈紅利空間，多大？

??2月初，央行、財政部、銀保監會、證監會、外匯局等五部委，聯合發改委、交易商協會和交易所相繼出臺防疫期間債券融資規定。第一，針對募資主要用于疫情防控及疫情較重地區的企業，建立注冊發行“綠色通道”，實行“專人對接，專項審核”，提高發行效率；第二，適當松綁債券融資條件，如支持借新還舊、延長注冊和備案有效期等方面。政策允許哪類企業發行“抗疫債”？非金融企業發債，多以公司債、中票、短融居多，而交易所是公司債的流通場所（證監會監管），中票及短融均在銀行間市場流通（交易商協會監管）。通過對比交易商協會和交易所關于“抗疫債”的規定，均明確支持三類企業發行：1）募集資金主要用于疫情防控相關領域的企業；2）湖北省等疫情較重地區企業；3）受疫情影響較大行業的企業。

??不同的是，針對以上三類情形，兩類監管機構在部分細節上有所調整，交易商協會對“疫情防控債”的發行人適用范圍更嚴苛。一方面，對于募資用于疫情防控，交易商協會有不低于發行額10%的規定，而交易所并沒有；另一方面，針對疫情較重地區、及受疫情影響較大的行業，交易所的覆蓋范圍更大。

??02

??房企能發“抗疫債”嗎？

??監管所規定的三類情形，并未把房地產歸為受疫情影響較大的行業主體。事實上，確實如交運、商貿和餐飲等受疫情沖擊較大的行業，以及如醫藥生物、非銀金融等與疫情防控領域相關的行業，“抗疫債”規模相對較大。但是，也有個別房企成功獲批發行“抗疫債”，截至目前，房企發行的疫情防控債存量總計2只，規模為13億；此外，中南建設擬發行17億公司債，其中1.7億用于支持疫情防控相關業務。這些債券有什么特征？其他房企也能效仿嗎？從目前已經發行情況來看，目前發行疫情防控債的房企全是AAA高評級，債券期限1年以內為主，最重要的是資金使用用途都與疫情防控相關。已發行或擬發行的3只房企“抗疫債”中，全部債券的募資用途都涉及到疫情防控，且占比相對可觀。中南建設擬發行的17億公司債，用于支持疫情防護防控相關業務不低于10%；華發集團發行的10億元疫情防控債中，5億元用于“補充因捐助疫區等原因而支出的流動資金以及補充受疫情影響的商貿板塊的流動資金需求”，5億元用于償還超短期融資券。南山開發的疫情防控占比高達67%，擬使用2億元用于補充下屬子公司疫情防控的流動資金。本次“戰疫”中，南山子公司深圳雅致集成房屋有限公司承接了火神山、雷神山、全國各地隔離醫院及醫學觀察用房的援建工作，擬使用其中1.5億元用于生產采購建設及配套開支；另外2家湖北物流子公司設置進鄂應急物資道路運輸中轉調運站，為有需要的貨主提供道路貨運中轉、駕駛人員聯絡保障及疫情防護、消毒等服務，擬使用0.5億元用于補充經營開支和后勤保障支出。

??“抗疫債”發行利率大幅低于同主體可比存量債券票面利率。已發行的2只房企“抗疫債”都是超短融，主體都是國企，評級都是AAA，票面年化利率都是2.5%。如果選擇與同主體期限相近的存量債券票面利率相比，“抗疫債”定價較低，兩者相對利差-61bp至-80bp區間。以20華發（疫情防控債）SCP003為例，無擔保，超短融，期限90天，同主體發行的19華發集團SCP009，無擔保，超短融，期限155天，相對利差-61bp。

??整體而言，目前房企發行疫情防控債的比例相對較低，但以下房企有一定的申請機會：1）為“戰疫”做出貢獻，募集資金用途全部或部分用于防控疫情，最好占比不低于10%；2）主業布局湖北。“抗疫債”票面利率定價較低，對于企業而言，能降低融資成本，緩解短期償債壓力；此外，監管為“抗疫債”提供綠色通道，大幅提高債券從審批到發行的效率，如華發的疫情防控債，發行當日即完成分銷、繳款和登記，從備案到募集資金到賬僅用1.5天。疫情短期沖擊地產，2月以來央行超常規投放，對沖疫情帶來的流動性風險，地產資金端短期有望邊際放松，房企應把握近期融資窗口期。