??導讀：      

??營收利潤保持增長，盈利能力穩健；積極投資優質土地。

??【銷售表現受新冠疫情影響較為明顯】2020年上半年全口徑合約銷售金額380.6億元，同比下降18.2%；合約銷售面積417.7萬平方米，同比下降18.9%；銷售金額權益比為71.5%。聚焦“高投資價值區域”的城市戰略下，藍光的區域銷售分布較為均衡。

??【投資態度積極，聚焦高能級、快周轉】2020年上半年新增土儲總建面588.5萬平方米，同比下降13.2%；新增貨值約800億元。藍光的拿地銷售比（按計容建面計算）為1.1，拿地態度恢復積極。藍光新增土儲貨值均價1.35萬/平方米，比上半年銷售均價高48.2%，拿地質量明顯提升。區域分布方面，藍光拿地向市場好、周轉快、能力強的區域傾斜，以中西部和長三角為主。截至2020年6月30日，藍光總貨值約3100億元，足以滿足未來二至三年的土地發展需求。

??【營收利潤保持增長，疫情凸顯盈利能力】2020年上半年實現營業收入158.0億元，同比增長8.7%；歸屬于上市公司股東的凈利潤13.6億元，同比增長7.5%。藍光的毛利率同比下降2.1個百分點至27.3%，歸母凈利率同比微降0.1個百分點至8.6%，核心凈利率同比下降0.9個百分點至8.9%。

??【信用評級提升，融資利率下降】藍光持有現金252.7億元，有息負債總額714.0億元，凈負債率為105.6%。公司長短期債務比1.25，現金短債比0.79。雖然藍光的現金未能覆蓋短期債務，但是銀行授信剩余額度較高，短期償債風險較為可控。

??1銷售

??新冠疫情下銷售金額同比下滑18%

??2020年上半年藍光實現全口徑合約銷售金額380.6億元，同比下降18.2%；合約銷售面積417.7萬平方米，同比下降18.9%；合約銷售均價9112元/平方米，較去年合約銷售均價9270元/平方米微降1.7%。 

??藍光銷售業績下滑主要是受到新冠疫情的影響，今年一季度公司銷售業績同比下降42.5%。隨著復產復工和售樓處開放，藍光二季度銷售金額同比僅微降1.7%，銷售開始反彈，業績逐漸恢復。 

??2020年上半年，藍光的權益銷售金額為272.2億元，同比下降22.1%；銷售金額權益比為71.5%，較2019年微增1個百分點，藍光對合作開發的依賴度較為穩定。公司的權益銷售回款率約為84%，資金回籠表現較為理想。

??藍光的全國化布局戰略效果明顯。從銷售金額的區域分布看，華東區域銷售占比最高，為29%，相較于2019年全年增加3個百分點；其次是華中區域，銷售占比上升3個百分點至25%。藍光在持續深耕的成都以及滇渝區域銷售占比分別有所下降。

??2土地

??深耕+拓展

??積極投資優質土地

??2020年上半年，藍光新增項目36個，新增總建筑面積588.5萬平方米，同比下降13.2%；新增計容建筑面積438.7萬平方米，同比下降14.3%；新增貨值約800億元。藍光的拿地銷售比（按計容建面計算）為1.1，較去年底增加38.2%。上半年藍光的拿地面積超過銷售面積，拿地態度恢復積極。在項目選擇方面，藍光聚焦高周轉項目，平均單項目體量約16萬平方米。

??藍光繼續堅持聚焦“高投資價值區域”的城市戰略下，通過深耕及拓展并舉，不斷強化新一線、二級及強三線的投資占比。城市能級方面，上半年新增土儲中，藍光在一線城市未拿地，在二線和三四線城市的計容建面占比分別為43.2%和56.8%。價值方面，藍光新增土儲貨值均價1.35萬/平方米，較上半年銷售均價提升48.2%，可見藍光在高能級城市拿地更加積極，拿地質量有所提升。 

??區域分布方面，藍光拿地向市場好、周轉快、能力強的區域傾斜，中西部和長三角是藍光拿地拓展的重點區域，上半年新增土地建面占比分別是53%和32%。藍光2019年9月入駐上海運營總部，建立“上海+成都”雙總部格局，目前藍光已經在長三角地區站穩腳跟，未來將通過上海和成都總部分別輻射長三角、中西部地區，繼續深耕市場。藍光在珠三角區域新增土儲建面占比也增加3個百分點至10%，環渤海區域則下降8個百分點至6%。

??截至2020年6月30日，藍光總貨值約3100億元，較2019年末增長15%。總貨值中，位于新一線、二線及強三線城市的項目合計占比超過七成，優質的土儲結構有助于藍光繼續保持健康發展。從目前藍光的銷售規模與增長速度看，其貨值足以滿足未來二至三年的土地發展需求。

??3盈利

??歸母凈利潤同比增7.5%

??盈利能力穩健

??2020年上半年，藍光實現營業收入158.0億元，同比增長8.7%；企業毛利潤43.1億元，同比微增1.0%；公司銷售、管理和財務費用控制較好，歸屬于上市公司股東的凈利潤13.6億元，同比增長7.5%。 

??從盈利比率指標看，藍光的毛利率同比下降2.1個百分點至27.3%，歸母凈利率同比微降0.1個百分點至8.6%，核心凈利率同比下降0.9個百分點至8.9%。藍光的全國化布局取得成效后，盈利能力穩步提升，即使受到疫情的影響，公司的盈利水平依然保持穩健。

??4償債

??積極優化債務結構

       融資成本有所下降

??債務結構方面，藍光積極優化公司的負債結構。2020年上半年，公司發行公司債7.5億元、美元債4.5億美元、中期票據5億元。此外，藍光積極探索融資模式創新，2020年7月，以自持物業資產為基礎，成功發行10.65億元辦公物業類REITs“招商財富-華泰-藍光虹橋世界中心資產支持專項計劃”，這是民營A股上市公司首單類REITs，也顯示出藍光在輕資產運營方面的積極拓展。

??截至2020年6月底，藍光持有現金252.7億元，相較上年末下降2.6%；有息負債總額714.0億元，相較上年末增加25.5%。公司長短期債務比為1.25。藍光短期現金短債比為0.79。但是，考慮到藍光得到的銀行授信總額共計1,159.9億元，截至2020年6月底剩余額度仍有807.93億元，我們認為藍光的短期償債壓力仍然可控。

??截止2020年6月底，凈負債率為105.6%。公司獲得標普評級B+，穆迪評級B1，大公國際資信評估有限公司將公司主體信用評級上調至AAA，評級展望穩定。期內公司融資利率有所下降，超短期融資券利率6.5%，較2019年下降90個基點，公司債利率7%，較2019年下降50個基點。

??物業服務市場擴張

??未來增長可期

??藍光在產業布局方面，采取“人居藍光+生活藍光”的雙擎模式，聚焦住宅地產開發和現代服務業。藍光發展的下屬物業服務——藍光嘉寶服務業績穩健擴張，上半年實現營業收入11.66億元，同比增長25.0%；實現凈利潤2.44億元，同比增長30.8%。截至2020年6月，嘉寶服務的在管理建筑面積約為8,988萬平方米，較2019年末增加25.4%；合約面積約14,066萬平方米，較2019年末增加20.4%。通過數字化系統的降本增效，嘉寶服務的管理費用率下降至9.2%，未來有望繼續實現有質量的增長。繼2019年10月實現“A+H”上市后，2020年6月，嘉寶服務11,509.02萬股境內未上市股份轉為境外上市股份，成為地產和物管行業首家H股全流通標的，公司融資渠道得到進一步拓寬。 

??在進一步做強地產和現代服務業兩大核心產業的同時，藍光也在持續布局生態、文商旅、英諾等成長性新興產業，未來有望通過多元化的產業生態鏈條提升市場競爭力。?