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??吸取了“18金地03”回售風(fēng)波的教訓(xùn)，金地(集團(tuán))股份有限公司（股票代碼：600383.SH，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“金地集團(tuán)”）對(duì)6月、7月即將回售的兩筆公司債，采取了更為低調(diào)的處理方式。

??6月15日，離“18金地05”的約定回售日只剩5天了，金地集團(tuán)依然沒(méi)有在官網(wǎng)上發(fā)布回售公告，但實(shí)際上，“18金地05”以及7月份將到期的“17金地01”的回售工作已經(jīng)在悄然進(jìn)行。

??回售公告的披露平臺(tái)被轉(zhuǎn)移到了上海證券交易所。相關(guān)公告顯示，這兩筆總額為40億元的公司債票面利率分別為5.58%、4.85%，金地集團(tuán)都選擇了后續(xù)期限不調(diào)整利率。值得一提的是，該公司在6月5日才完成了20億元、3年期中票的發(fā)行，發(fā)行利率僅為3.3%。若以此為基準(zhǔn)的話(huà)，僅僅是這兩筆公司債，該公司就要多承擔(dān)約1.16億元的利息成本。很明顯，這是當(dāng)初《債券募集說(shuō)明書(shū)》約定不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)拇鷥r(jià)。

??金地集團(tuán)的相關(guān)人士則表示，維持這兩筆公司債的原利率水平是基于合同約定，預(yù)計(jì)對(duì)公司全年利潤(rùn)表現(xiàn)影響不大。

??兩筆公司債都維持原利率

??“18金地05”發(fā)行規(guī)模為10億元，債券計(jì)息期限自2018年6月20日至2021年6月19日，附第2年末發(fā)行人調(diào)整票面利率選擇權(quán)及投資者回售選擇權(quán)。5月25日，金地集團(tuán)的債券受托管理機(jī)構(gòu)在上海交易所掛出了《金地(集團(tuán))股份有限公司關(guān)于“18金地05”公司債券票面利率不調(diào)整公告》。公告指，金地集團(tuán)有權(quán)決定是否在存續(xù)期的第2個(gè)計(jì)息年度末調(diào)整本期債券存續(xù)期后1個(gè)計(jì)息年度的票面利率。“根據(jù)公司實(shí)際情況及當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境，發(fā)行人決定不調(diào)整本期債券后1年的票面利率。”也就是說(shuō)，未來(lái)一年，還是維持5.58%的利率水平。

??投資者自然喜聞樂(lè)見(jiàn)，決定繼續(xù)持有，回售登記結(jié)果顯示，“18金地05”的回售金額為零元。

??發(fā)行總額30億元的“17金地01”是5年期公司債，附第3年末發(fā)行人調(diào)整票面利率選擇權(quán)及投資者回售選擇權(quán)，回售的到期日是2020年7月12日。同樣的，金地集團(tuán)也在6月11日宣布不調(diào)整這筆債券后2年的票面利率，維持4.85%的水平。

??前人種樹(shù)后人乘涼，這兩筆公司債的投資者能夠繼續(xù)享受高收益，還得感謝“18金地03”的投資者。2020年4月21日，金地集團(tuán)單方宣布要將“18金地03”的票面利率由5.29%下調(diào)到1.50%，引起了投資者的強(qiáng)烈不滿(mǎn)，因?yàn)椤赌技f(shuō)明書(shū)》中明確約定的是“存續(xù)期后1年票面利率為本期債券存續(xù)期內(nèi)前2年票面利率加公司提升的基點(diǎn)”，也就是說(shuō)利率只能提升不能下調(diào)。經(jīng)過(guò)8天的拉鋸，金地集團(tuán)最后選擇了讓步，表示《募集說(shuō)明書(shū)》相關(guān)約定不支持公司單方面下調(diào)本期債券票面利率，決定該債券的后續(xù)期限票面利率仍維持原有票面利率不變。最終，“18金地03”的回售金額也是零元。

??吃一虧長(zhǎng)一智，在完成“18金地03”的回售后，該公司將后續(xù)公司債的回售公告發(fā)布責(zé)任轉(zhuǎn)交給了債券的托管人，發(fā)布渠道也由此轉(zhuǎn)移到了上海證券交易所，避免再引起業(yè)內(nèi)的關(guān)注。

??還有127億元的公司債待回售

??對(duì)比起萬(wàn)科、金隅集團(tuán)等公司在回售方面的收放自如，以及自己新發(fā)行的融資產(chǎn)品，金地集團(tuán)這虧吃的還是有點(diǎn)大。

??6月15日，金隅集團(tuán)透露已完成“20金隅03”公司債的發(fā)行，5年期、20億元的規(guī)模，票面利率僅為3.24%。此前，該公司成功將“17金隅01”公司債后2個(gè)計(jì)息年度的票面利率由5.20%下調(diào)到3.20%。

??6月以來(lái)，萬(wàn)科已經(jīng)成功下調(diào)了兩筆公司債的票面利率，其中，“17萬(wàn)科01”存續(xù)期后2年的票面利率由4.5%大幅下調(diào)至1.9%，“17萬(wàn)科02”則由4.54%下調(diào)到2.30%。“17萬(wàn)科01”發(fā)行總額為30億元，最終回售了29.8億元。這為萬(wàn)科以新?lián)Q舊、下降融資成本贏得了空間，5月15日，萬(wàn)科新發(fā)行的5年期公司債票面利率僅為2.56%。

??據(jù)聯(lián)合信用評(píng)級(jí)有限公司統(tǒng)計(jì)，2020年1-4月，金地集團(tuán)新發(fā)行了6只債券，發(fā)行金額合計(jì)60億元，發(fā)行利率在2.60%-3.55%之間，成本比“18金地05”、“17金地01”都要低不少。

??撇除“18金地05”、“17金地01”的話(huà)，金地集團(tuán)目前仍在存續(xù)期、附帶回售選擇權(quán)的公司債還有7筆，總額約127億元，包括“15金地01”、“16金地02”、“17金地02”、“18金地01”、“18金地04”、“18金地06”、“18金地07”。這其中，有5筆公司債的發(fā)行利率超過(guò)5%。

??對(duì)于利率調(diào)整，金地集團(tuán)這些公司債的《募集說(shuō)明書(shū)》都有類(lèi)似約定，按照目前的形勢(shì)，這7筆公司債很有可能也會(huì)維持原有的票面利率。也即是說(shuō)，金地集團(tuán)將失去調(diào)節(jié)這127億元債務(wù)成本的主動(dòng)權(quán)，損失的可能是數(shù)以?xún)|計(jì)的利潤(rùn)。