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??據招股書披露，貝殼此次赴美IPO，計劃募資至多30億美元，承銷商包括高盛、摩根士丹利、華興資本等，若上市進程順利，有望成年度最大的中國企業赴美IPO項目。而成立僅兩年的貝殼找房，將成為中國“居住服務平臺第一股”。

??據悉，2020年3月貝殼找房曾進行了D+輪超24億美元的融資，當時孫正義執掌的軟銀集團也是投資者之一，且以高達10億美元的投資金額成為領投方。而全天候科技信息稱，該輪戰投后貝殼找房估值已達140億美元。

??在中概股紛紛選擇赴港之際，貝殼卻逆水行舟，選擇了在美國上市。這是否是一個最佳的時機，或一個正確的地點？

??對此，在赴美遞交招股書的同時，左暉還發布了一封致股東的信，在信中，左暉這樣解釋：“為什么還是按原計劃啟動IPO進程而不是推遲一段時間，某種程度上也反映了我們這個團隊的特質：我們尋求對內歸因，盡量降低環境的干擾因子。我們更認為一個成功的IPO取決于公司的價值而非其他。”

??左暉對貝殼創造價值很自信。他認為，貝殼是對行業進行了從標準化到線上化的徹底改造，并形成了今天嶄新的商業模型。

??但是，美國投資者會認可左暉的這個故事嗎？

??左暉牢把控制權

??左暉稱，貝殼找房是一個18年（鏈家）和2年（貝殼）的組織的結合體。

??貝殼找房旗下主要包括貝殼、鏈家兩大平臺，目前主營業務共有三部分——存量房交易、新房交易、其他新興業務。

??在短短兩年時間里，貝殼找房就從初創走到了IPO，其發展除卻行業發展快速，顯然也與鏈家此前18年來所積累下來的市場基礎有關。

??從2014年啟動A輪融資開始，鏈家此后幾年先后從復星昆仲、鼎暉投資、華晟資本、融創等投資者手中獲得百億以上的發展資金，助力其獲得快速的發展。

??據介紹，鏈家在2016年4月的B輪融資時，左暉曾與投資人簽訂對賭協議，鏈家需要在5年內完成IPO。在此前的一年多前，左暉便開始為上市做準備，并進行了股權騰挪。2019年，左暉通過鏡像平移，將鏈家的股權騰挪至貝殼找房，裝在了貝殼找房的IPO框架內。

??因此，鏈家的投資方股權在此次借道貝殼上市，完成了對賭協議。

??在鏈家數輪融資過程中，其控制權都始終牢牢地把握在左暉手中。此番貝殼找房赴美IPO，作為創始人、董事長的左暉，話語權也同樣并未減少。

??樂居財經獲悉，IPO前，左暉在貝殼找房的個人股權占比為28.9%，投票權卻達到46.8%。另外的股東則包括持股12.3%的最大外部股東騰訊、軟銀、高瓴資本。

??營收460億，GMV2萬億，4.2萬商家

??貝殼找房披露了一組漂亮的數據。招股書顯示，依托于中國巨大的住房市場規模以及廣闊的房產交易服務市場前景，近幾年貝殼找房的三項業務規模增長都較為明顯，三年內總營收接近翻番。

??從2017年到2019年，貝殼找房的總收入分別為255億元、286億元、460億元。分業務來看，其中2019年存量房交易和服務收入246億元，新房交易和服務收入203億元，其他新興業務實現12億元收入。

??另一組數據顯示，2019年全年貝殼的平臺房產及租賃交易總額（GTV）高達約2.13萬億元，同比增幅84.5%，其中存量房交易部分12974億元，新房交易部分7476億元。

??及至2020年二季度，單季度內貝殼找房的平臺交易總額數字已經達到了9992億元，當中，存量房部分交易額5835億元、新房部分交易額3766億元、新興業務部分交易額為391億元。

??截至2020年6月30日，貝殼找房平臺上已有超過4.2萬家商店和45.6萬名代理商。

??盡管疫情導致大多數行業受到不良的影響，但貝殼找房在招股書中透露出的，卻是對接下來業績和未來經營增長的樂觀態度。

??貝殼找房預計，今年二季度其營收將不低于197億元，可較2019年同期的115億元增長72.4%。同期，貝殼找房預計其凈收益將不少于27億元，較2019年同期的4億元增長589.3％，而該增長來自于業務需求激增。

??樂居財經了解到，貝殼找房的實際利潤數據卻似乎并非如營收數據一般持續增長，2019年該公司調整后的EBITDA同比增長了380%，為29.17億元，但2020年一季度其單季度卻在營收71.2億元的基礎上，出現了12.31億元的凈虧損。

??不過與上述數據相比，貝殼找房的現金數據表現相對樂觀，2017-2019年該公司現金及現金等價物分別為82億元、128億元和319億元，增長明顯。

??有第三方研究機構報告顯示，預計到2024年，中國住房市場的經紀服務滲透率將從2019年的47.1％增長到2024年的62.2％。

??貝殼的B點

??貝殼找房的業務模型則主要有線上線下兩種，一是通過數據、交易流程、服務品質的數字化與標準化，搭建“數據與技術驅動的線上運營網絡”；二是由103個城市、265個新經紀品牌，超過45.6萬經紀人和4.2萬家經紀門店形成的一張“以社區為中心的線下門店網絡”。

??貝殼找房方面表示，“線上網絡”可大幅提升線下作業的效率與品質，而“線下網絡”會幫助業主、客戶與貝殼產生更多的交互與連接，沉淀行為數據，兩者相互形成生態正循環。

??這種對傳統服務產業的改造思路被貝殼稱為“Agent+Engineer”，即“A+E”——E將數據打造成工具，不斷為A賦能，幫助其為消費者提供更優質的服務。

??至于上市后的藍圖，貝殼找房計劃著重四個方面繼續發展，包括繼續發展基礎設施，提高行業效率和體驗；繼續提高服務品質，并加大對服務者的投入；拓展服務類別，提供居住服務一站式解決方案；精選戰略投資和收購標的，整合互補，穩固市場領先地位。

??不過，盡管上市能為貝殼的未來發展帶來更大助力，但左暉卻在《致股東的一封信》中表示，競爭或環境的變化并非一直能夠為產業創造核心不可取代價值的因素。

??左暉在致股東信中稱，貝殼找房會不斷思考5年后的“B點”，并通過排除掉到達這個b點最容易的那些路徑、對消費者做出來大量承諾并為此付出巨大代價、不斷進入產業新的領域探索來倒逼公司的成長。