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??泰康“出走”陽光城，之前定下的承諾也不再算數(shù)。

??12月29日，陽光城集團股份有限公司(下稱“陽光城”，000671.SZ)公告稱，由于泰康持有公司股份比例已經(jīng)降至3.99%，根據(jù)雙方最新擬定的《補充協(xié)議》，自泰康協(xié)議轉(zhuǎn)讓減持股份過戶完成之日起，前期簽署的《合作協(xié)議》自動終止。

??換句話說，陽光集團將不再履行此前與泰康所簽訂的合作協(xié)議內(nèi)容，包括公司治理安排、未來業(yè)績補償?shù)燃s定。

??兩天前，作為二股東的泰康系旗下的兩家公司以9.36億元的價款轉(zhuǎn)讓陽光城7.41%的股份，共計3.07億股，這意味著兩家此前達成的十年之約已經(jīng)“擱淺”。

??記者就公司最新動態(tài)向陽光城方面發(fā)送了采訪提綱，得到回應稱，以公告信息為準。

??客觀來看，險資減持地產(chǎn)并不只泰康減持陽光城這一家。從三季度的持倉變化來看，還有君康人壽減持首開股份，中國人壽減持招商蛇口，此前，萬科、保利發(fā)展均受到險資的減持。

??與此同時，減持地產(chǎn)股的險資并非就此與地產(chǎn)“劃清界限”。記者梳理發(fā)現(xiàn)，不少險資一邊減持地產(chǎn)股份；另一邊加大對不動產(chǎn)、物業(yè)等資產(chǎn)的投資力度。

??多位受訪人士告訴記者，現(xiàn)在不少房企出現(xiàn)問題，表現(xiàn)在新債難借（包括私慕，股權(quán)，信托等），舊債難償，因此流動性就愈發(fā)緊張，企業(yè)資產(chǎn)處置上愿意給出更多的折價。在明年房地產(chǎn)市場穩(wěn)中有進的預期下，這時候險資抄底一些不動產(chǎn)是較為合適的策略。

??泰康陽光城正式“分手”

??2020年9月，在泰康系進入陽光城之初，雙方曾定下協(xié)議稱，陽光城未來10年的承諾歸母凈利潤總計為近千億元。但隨著此次泰康系的減持套現(xiàn)，也意味著這場十年之約或?qū)⒕痛私K結(jié)。

??陽光城最新公告顯示，原《合作協(xié)議》相關(guān)承諾之有效的條件系泰康人壽及泰康養(yǎng)老的持股不低于9%，現(xiàn)泰康持股比例降至3.99%，根據(jù)《補充協(xié)議》，若公司未完成合作協(xié)議中的涉及的年度業(yè)績，將不會收到陽光集團承諾的業(yè)績補償。

??12月27日，作為公司重要的險資股東，泰康人壽及泰康養(yǎng)老以9.36億元轉(zhuǎn)讓陽光城7.41%股份予泰禾建材。股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，泰康人壽及泰康資產(chǎn)管理的保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品剩余合計持有陽光城3.997%。

??對于股權(quán)轉(zhuǎn)讓，泰康方面表示，今年A股房地產(chǎn)板塊受多重因素影響，基本面走弱，陽光城股價也出現(xiàn)較大波動，公司作為機構(gòu)投資者，對所持有的陽光城股票進行減持，屬正常投資決策；陽光城方面則表示，尊重股東決定，未來將與新進股東通力合作，共同度過短期流動性危機。

??在第二大股東減持股份后，陽光城的情況不容樂觀，因其控股股東的股份又被凍結(jié)。

??12月28日，陽光城公告稱，公司收到控股股東福建陽光集團有限公司（下稱“陽光集團”）、全資子公司東方信隆資產(chǎn)管理有限公司（下稱“東方信隆”）的告知函，獲悉其所持有陽光城的部分股份被司法凍結(jié)。根據(jù)公告，因華夏銀行申請“財產(chǎn)保全”，此次被凍結(jié)股份涉及陽光城股東陽光集團和東方信隆，合計涉及股份數(shù)量9903萬股，占陽光城總股本比例2.39%。

??對此，陽光城表示，控股股東及一致行動人所持公司股份被司法凍結(jié)事項不會對公司的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生直接影響，不會對公司治理等產(chǎn)生影響，不會導致實際控制權(quán)發(fā)生變更。

??險資減持地產(chǎn)股當前已然成為一種投資趨勢。中國人壽自2020年9月開始減持萬科A，動作持續(xù)了5個季度，持股比例從2.16%降至0.73%，近乎清倉。今年年初，中國人壽還減持招商蛇口1.63%的股份，目前持股比例為2.46%。

??除中國人壽外，泰康人壽在第三季度對保利發(fā)展、陽光城進行減持，君康人壽減持首開股份，和諧健康在一季度減持金融街。

??協(xié)縱策略管理集團聯(lián)合創(chuàng)始人黃立沖告訴記者，房地產(chǎn)行業(yè)到2022年是債務高峰期，險資在壓力高峰期來臨前減持也是情理之中。他認為這次房企的債務壓力潮將必將影響到本身房地產(chǎn)風險敞口已經(jīng)相當大的險資，為避免被波及，也只能選擇提前“壯士斷臂”。

??險資投資地產(chǎn)“左右倒右手”

??總體而言，目前險資在房企上市平臺的股份持有力度正在減弱。

??資料顯示，2016年年末，前十大流通股股東中有險資身影的地產(chǎn)股有36家，不過截至今年三季度末，這一數(shù)目僅剩13家。

??不過，實際情況是，今年以來，險資的“涉房”投資只是發(fā)生了倉位上的轉(zhuǎn)變，一方面持續(xù)減持上市房企股權(quán)；另一方面，加大對不動產(chǎn)、物業(yè)等直接投資力度。

??從公開信息中可以看到，12月24日，泰康人壽接手華僑城上海項目公司50%股權(quán)，成交價5.11億元。該公司名下資產(chǎn)為上海市閔行區(qū)浦江123-3地塊，總建筑面積136160平方米；同日，中國人壽與中國中鐵等成立基礎設施投資基金，雙方均認繳出資150億，將重點聚焦契合長三角一體化、粵港澳大灣區(qū)、成渝經(jīng)濟區(qū)等國家區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略的股份投資項目。

??泰康人壽10月份披露多條投資信息顯示，今年投資的養(yǎng)老社區(qū)項目，包括泰康北京燕園養(yǎng)老社區(qū)和泰康集團大廈，均已進入實際出資階段；此外，今年6月初，和諧健康出資90.6億元收購北京SK大廈，創(chuàng)下疫情以來單棟寫字樓大宗交易總價的最高紀錄。

??這樣來看，險資的“涉房”投資只不過是從左手倒往右手而已。

??黃立沖給出了相同的看法，他認為，出于長期資產(chǎn)配置和投資收益的需求，加大對不動產(chǎn)、物業(yè)等的直接投資力度，既因為這些資產(chǎn)價格本身有著不同程度的下跌，也還有合適的低風險的投資渠道并沒有那么富余供險資選擇的原因。

??當前，險資對地產(chǎn)而言仍是一股重要的資本力量。據(jù)申萬宏源證券測算，A股五大上市險企“涉房”投資規(guī)模達4552億元；若加上非上市險企對上市房企的持股市值（438億元），投資規(guī)模則近5000億元。

??對于上述轉(zhuǎn)變，IPG中國區(qū)首席經(jīng)濟學家柏文喜解釋稱，由于行業(yè)形勢變化，導致上市房企股票大幅下跌且短期內(nèi)難以看到回暖的堅實支撐，因此對繼續(xù)持有房企股票與債券失去信心后的險資采取持續(xù)減持與拋售的措施。

??他認為，不動產(chǎn)、物業(yè)等具有較強的抗周期性和較好的現(xiàn)金流，在房地產(chǎn)整個行業(yè)不景氣與通脹壓力較大的情況下，反而體現(xiàn)出了避險性投資價值，險資因此持續(xù)加大對不動產(chǎn)和物業(yè)的投資。