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??“雖然面臨很多不確定的挑戰(zhàn)，但我們依然保持著穩(wěn)定的增長勢頭。”3月28日，在復(fù)星國際（00656.HK）2023年業(yè)績說明會上，復(fù)星國際董事長郭廣昌表示，過去1年，面對外部經(jīng)濟環(huán)境的波動，我們的產(chǎn)業(yè)運營能力不僅經(jīng)受住了考驗，而且得到了質(zhì)的飛躍，聚焦主業(yè)取得令人欣喜的成績。

??財報顯示，截至2023年底，復(fù)星國際實現(xiàn)總收入1982億元，同比增長8.6%；產(chǎn)業(yè)運營利潤達49億元，同比增長20%；歸屬母公司凈利潤為13.8億元。四大核心子公司豫園股份、復(fù)星醫(yī)藥、復(fù)星葡萄牙保險和復(fù)星旅文總收入達1426.9億元，同比上升8%，占總收入比重72%。全年回籠現(xiàn)金273億元。

??經(jīng)歷了2022年的“完美風暴”和2023年的降負債，如今的復(fù)星國際，已經(jīng)度過了最艱難的日子。目前復(fù)星系的資產(chǎn)版圖依舊龐大，管理層在業(yè)績會上表示，未來將退出一些非核心的非戰(zhàn)略的重資產(chǎn)，聚焦到有優(yōu)勢和可持續(xù)的業(yè)務(wù)，為整個復(fù)星系打造出新的增長引擎。

??文旅板塊一枝獨秀

??截至2023年底，復(fù)星國際實現(xiàn)總收入1982億元，同比增長8.6%；產(chǎn)業(yè)運營利潤達49億元，同比增長20%；歸屬母公司凈利潤為13.8億元。

??整體來看，四大核心子公司豫園股份、復(fù)星醫(yī)藥、復(fù)星葡萄牙保險和復(fù)星旅文，總收入達1426.9億元，同比上升8%，占總收入比重72%。

??分板塊來看，2023年復(fù)星國際旗下健康業(yè)務(wù)和富足業(yè)務(wù)收入及歸屬母公司凈利潤均有不同程度下降，快樂業(yè)務(wù)和收入有明顯增加，智造業(yè)務(wù)收入有明顯增長。

??值得注意的是，復(fù)星旅文營業(yè)額大幅超越疫情前，全年收入171.52億元，同比增長24.49%；歸屬母公司凈利潤3.07億元，同比扭虧為盈。得益于旅游市場復(fù)蘇，公司毛利潤同比激增40.2%，毛利率提升至32.6%。

??其中，作為復(fù)星文旅的營收支柱的Club Med地中海俱樂部在2023年的營業(yè)收入為151.2億元，同比增長19%，較2019年同期增長18%；三亞亞特蘭蒂斯營業(yè)收入達16.8億元，同比增長91%。

??據(jù)復(fù)星旅文披露，其度假村業(yè)務(wù)還將持續(xù)擴張，預(yù)計到2026年，連同新開業(yè)及翻新（部分被關(guān)閉過時度假村抵銷），Club Med預(yù)期全年容納能力將較2023年增加約19%或以上。

??此外，復(fù)星國際海外業(yè)務(wù)收獲頗豐，海外收入為892億元，同比增長6%，占總收入的45%。

??談到全球化布局，復(fù)星國際聯(lián)席首席執(zhí)行官徐曉亮表示：“復(fù)星目前已經(jīng)基本完成了全球產(chǎn)業(yè)布局，進入全球化的第二階段，也就是全球化運營。從最早‘站在中國看全球’，到如今‘站在全球看全球’，產(chǎn)品研發(fā)、供應(yīng)鏈整合、全球化營銷，均有巨大運營的空間和機會。未來，復(fù)星會進一步通過全球化運營，把更多好的‘礦’深耕出來，實現(xiàn)業(yè)務(wù)的可持續(xù)增長。”

??郭廣昌表示，相信中國經(jīng)濟發(fā)展的韌性，看好中國的發(fā)展。我們要根植中國，積極地打造全球化的運營能力。復(fù)星說全球化，更多的是要把產(chǎn)品銷到全球去，把團隊建到全球去，研發(fā)和市場都要全球一體化，在已經(jīng)探明的產(chǎn)業(yè)持續(xù)深耕，增強確定性。

??從“買買買”到“賣賣賣”

??一直以來，“買買買”是資本市場給復(fù)星定義的標簽，“心有猛虎”開疆擴土，以實業(yè)資本為起點，進入醫(yī)藥、地產(chǎn)、零售、鋼鐵、金融等行業(yè)，復(fù)星依靠特有的資本運作模式，在全球市場頻繁投資、并購資產(chǎn)，一路高歌快速成長為資產(chǎn)規(guī)模超8000億元的商業(yè)巨輪。

??不過隨著美元進入加息周期，中國經(jīng)濟邁向高質(zhì)量發(fā)展階段，趨勢與風向變了，復(fù)星開始調(diào)整擴張步伐，主動“深蹲”。

??經(jīng)歷了2022年的“完美風暴”和2023年的降負債，過去1年時間里，面對復(fù)雜多變的外部環(huán)境，復(fù)星一方面加大力度退出了部分非核心、非戰(zhàn)略性資產(chǎn)，持續(xù)壓降債務(wù)，夯實了資金安全墊，為新一輪增長蓄力。另一方面，復(fù)星開始聚焦家庭消費主業(yè)，加碼布局優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)。

??郭廣昌表示，我們需要繼續(xù)降低重資產(chǎn)比例，不是我們不發(fā)展，而是讓我們的發(fā)展聚焦在輕資產(chǎn)上，通過輕資產(chǎn)去盈利。簡單點說，要靠‘手藝’賺錢，不是靠錢去賺錢，是要靠能力和水平去賺錢。”

??回顧2022年，自新冠疫情暴發(fā)以后，復(fù)星系旗下地產(chǎn)、旅文、消費皆受到不小沖擊。

??當年6月份，穆迪在一份報告中指出，截至2022年3月底，復(fù)星系最核心的上市平臺復(fù)星國際在控股公司層面的現(xiàn)金不足以償付未來12個月內(nèi)到期的短期債務(wù)，因此將復(fù)星國際列入評級下調(diào)觀察名單。

??具體的壓力指向房地產(chǎn)行業(yè)。穆迪認為，國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)低迷將加大信用蔓延風險，并增加復(fù)星核心房地產(chǎn)子公司的流動性壓力。

??因此，自2022年以來，復(fù)星國際對旗下子公司開始了一系列“瘦身”動作，包括對旗下復(fù)星醫(yī)藥、豫園股份、復(fù)星旅游文化等核心資產(chǎn)的減持。

??財報顯示，2023年復(fù)星國際通過資產(chǎn)退出和結(jié)構(gòu)性安排，回籠現(xiàn)金273億元，回流現(xiàn)金的主要項目包括AmeriTrust、南京南鋼、建龍股份、上海泛亞航運有限公司，發(fā)行BFC資產(chǎn)支持專項計劃（類REITs）等。

??受此影響，截至報告期末，復(fù)星國際總債務(wù)占總資本比率為50.4%，同比下降2.9個百分點；現(xiàn)金及銀行結(jié)余及定期存款達924.6億元。

??資產(chǎn)出售，在一定程度上補充了復(fù)星的資金流動性，也獲得市場的認可，國際信用評級機構(gòu)標普于2023年將復(fù)星國際的評級展望提升為“穩(wěn)定”。

??對于復(fù)星而言，最困難的日子已經(jīng)過去。目前復(fù)星系的資產(chǎn)版圖依舊龐大，如果能激活這些投資組合的增長動能，或能為整個復(fù)星系打造出新的增長引擎。

??郭廣昌表示：“經(jīng)過過去十幾年的努力，復(fù)星逐步完成全球的擴張和產(chǎn)業(yè)布局，錨定了家庭消費產(chǎn)業(yè)主賽道。”

??正如郭廣昌在新年致辭中所說的那樣，過去復(fù)星已經(jīng)探了很多礦，2024年要在已探明的產(chǎn)業(yè)，持續(xù)深耕，增強確定性，把穩(wěn)定的盈利增長作為未來復(fù)星運營的核心目標。