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??沉寂數月后，融創中國再度公布境外債務重組進展：已有74%整體債權人簽署支持協議，涉及83%現有證券類債務本金，同時將同意費截止日期延長至6月20日。

??6月6日深夜的一紙公告，融創中國對外釋放了關鍵信號，公司已越過重組成功的“基本盤”門檻。

??同日，碧桂園宣布延長早鳥重組支持協議和一般重組支持協議同意費用限期，這是碧桂園第三次延長同意費用期限。目前已有超過70%現有公眾票據持有人簽署協議，但仍有部分債權人處于內部審批流程中。

??碧桂園的境外債務重組涉及債務本金額140.74億美元。“希望在今年內完成境外債務重組工作”,在6月5日召開的股東會議上，碧桂園首席財務官兼執行董事伍碧君重申。

??在此3天前，旭輝境外債務重組方案以92.66%的支持率高票通過，預計削減52.7億美元債務，削債率高達66%，創下行業新高。

??近段時間以來，房企債務重組捷報頻傳，截至目前，已有17家房企債務重組或企業重整方案成功獲批，其中6家于2025年獲批，另有不少于12家房企債務重組都取得了重要突破。

??在這一輪化債浪潮中，債轉股正從“輔助選項”轉變為核心工具。

??“全額債權轉股權”的方式是融創重組方案中的核心，也代表了當下房企化債的主流方向。根據該方案，債權人將獲得兩種新強制可轉債：一類轉股價6.80港元/股，可在重組生效日起轉股；另一類轉股價3.85港元/股，可在重組后18至30個月內轉股。

??這種階梯式轉股設計，既為債權人提供短期流動性，也預留了潛在股票升值收益的空間。若重組成功，融創預計化債約600億元。

??旭輝的境外債務重組方案核心為“債轉股+展期”組合，其中債轉股作為主流選項為債權人預留了股權增值通道。其境內重組方案參照了境外重組模式及頭部房企境內案例，基于公司現金流、資本結構與資產組合實施。

??龍光集團于6月3日公布的最新方案更具創新性，除了29項增信資產被分類外，在股票選項中設定了“強制出售啟動日”，若股價低于1.08港元/股，將觸發補充增發機制。這種價格保護條款增強了債權人的接受意愿。

??在佳兆業境外債務重組方案中，計劃發行六檔新美元債和八檔強制可轉換債券。如果這些可轉換債券全部完成轉股，將形成130.16億股新股。5月23日，佳兆業宣布境外債務重組計劃中瑞景計劃正式生效。

??“債轉股是現實條件下的最優解。”某行業觀察人士認為，大多數出險房企現金流緊繃，資產價值縮水或已被抵押質押，能夠用于抵債的優質資產并不多，折價回購、債轉股等方式能從源頭減少債務，有助于企業真正走出債務危機。

??金科1470億元司法重整案創下行業紀錄，涉及債權人數量超過8400家。該方案顯示，若破產清算普通債權清償率僅為3.02%，而重整后首次分配綜合清償率預計可達22.36%。

??這一鮮明對比揭示了債權人接受債轉股方案的現實考量。

??某房企內部人士亦表示，債轉股留給企業喘息時間更長，直接削減債務，將有限的現金流用于恢復正常經營，不必耗費資金去應對境外債務清償壓力。但讓債權人接受債轉股意味著從“債主”變身“股東”，其收益與企業未來業績深度綁定，這是一個漫長且復雜的博弈過程。

??克而瑞企業研究總監房玲認為，2025年房企債務重組步入快車道，并且從“個案突破”邁向“模式復制”，隨著更多房企債務重組案例成功落地，也將加速推動整個房地產行業風險出清，進而實現良性循環。

??同策研究院聯席院長宋紅衛認為，隨著一批資產相對優質、運營基礎良好的房企完成重組，房地產行業將逐步邁向聚焦現金流、運營效率和可持續發展的新階段。

??一些企業已在向可持續發展轉型。旭輝控股董事局主席林中明確表示，公司已堅決摒棄“高杠桿、高周轉、高風險”的發展模式，轉向“低負債、輕資產、高質量”的新路徑；重整后的金科將布局四大業務板塊，實施“汰舊、取新、強鏈補鏈”轉型路徑。

??從展期到削債，從“被動應對”到“主動突圍”，房地產行業正在債務重構中尋找新生。