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??上市公司退市現象，正在增多。

??8月24日，北京建設（控股）有限公司發布聯合公告，皓明控股有限公司提出的私有化北京建設，并撤銷北京建設上市地位的建議，均已獲得法院批準。計劃生效后，北京建設的股份將于8月29日下午4時撤銷在交易所的上市地位。

??北京建設由北控置業（香港）持股36.26%、皓明控股持股22.35%、京泰實業持股6.99%，背后實控人都是北控集團。6月17日，皓明控股（要約人）宣布對北京建設的私有化計劃，擬以每股0.14港元價格收購其所有計劃股份，較停牌前每股0.04港元溢價2.5倍。

??北京建設方面稱，由于市場環境充滿挑戰，公司業績承壓，該建議將有助于公司實施長期戰略；公司已失去上市平臺優勢，股本融資能力有限，該建議將有助于精簡公司治理、企業及股權架構，提高管理效率及節約成本。

??2025年的港股市場正上演一場“冰與火之歌”。一邊是IPO市場的熱火朝天，一邊是部分企業的黯然離場，尤其房地產領域退市者居多。這背后也反映了市場新陳代謝、優勝劣汰的健康進程。

??就在8月25日，因股票連續18個月未復牌，中國恒大被港交所強制退市，結束了其在港16年的上市史。

??從借殼上市到退市

??北京建設成立于2009年7月，最終控制人為北京市國資委旗下的北京控股集團。

??北控集團成立于2005年1月，是北京市委、市政府加快國有資本戰略調整、做大做強少數關鍵企業的重大舉措，由原京泰實業集團、北京控股有限公司、北京市燃氣集團等聯合重組設立，是北京市最大的國有企業之一，也是市委、市政府和市國資委規劃的首都基礎設施和公用事業的投融資平臺。截至2023年末，總資產超過1萬億元，旗下成員企業達921家。

??北控集團的地產業務主要通過兩家子公司來運營，即北控置業集團和北京建設，分別專注于國內地產開發和國際資本平臺。

??作為北控集團唯一港股投融資平臺，北京建設的主要業務不再是傳統住宅開發，而是專注于現代物流設施、高端冷鏈倉庫、數據中心等新基建以及產業園區等多元業務。但現實的落差是，北京建設逐漸從一個融資平臺變成了“價值折扣平臺”和“成本中心”。

??北京建設最初是通過借殼上市實現融資的。2009年，北控集團通過收購元升國際集團有限公司，并更名為北京建設（控股），實現借殼上市。

??上市后，北京建設通過自主拿地和收購擴張，如2013年收購上海凡宜、外高橋控股等項目，但激進的擴張策略和遲緩的開發進程，導致公司多年財務虧損，資本市場表現一度承壓。

??財報數據顯示，自2018年以來，北京建設歸屬母公司凈利潤已持續虧損7年，總虧損額超過25億元。其中，2023年和2024年分別虧損9億元和5.37億元。2024年營業收入同比下跌41%至8.65億元，凍品貿易量價齊跌，物流板塊空置率升至18%。

??北京建設方面稱，自2018年起，集團已積極籌備各成熟項目的資產出售，但受國家操作制度變更、貿易戰、疫情、地緣政治激烈斗爭和利率上升多重負面因素持續不斷影響，整個經濟大環境不斷惡化，最終在2022年才完成了物流倉庫兩項資產和工業廠房三項資產的出售。因時間上的拖延，導致期間財務費用持續增加和資產價格下跌，使本集團持續出現虧損。

??與此同時，近年來，北京建設股價長期低迷，2024年市凈率僅0.35倍，市盈率為-1.49倍，總市值不足10億港元。由于日均成交額不足百萬港元，其上市平臺已喪失融資功能，且維持上市地位的合規成本占營業收入比重逐年攀升。主動退市成為最理智的選擇。

??目前，皓明控股及其一致行動人共持有北京建設66.85%股份，皓明控股已簽訂一份購股協議，將以按每股0.14港元從其他持有者手中收購2.25%股份，若收購完成持股比例將升至69.1%。

??根據香港《公司條例》，私有化需獲得75%無利害關系股東支持，且反對票不超過10%。這一門檻設置既降低了大股東資金壓力，又將博弈焦點鎖定在中小股東投票率上。

??以北京建設停牌前每股0.04港元計算，總股本69.64億股，已發行股份總市值僅2.79億港元。若中小股東集體接受要約，大股東最多僅需要3億港元就能將剩余約30%、價值被嚴重低估的股份收入囊中。

??有分析稱，此次私有化，或為北控集團整合旗下資產、聚焦城市科技與綠色能源主業鋪路。

??港股掀起退市潮

??私有化已成為港股退市的重要路徑之一。據統計，今年已有36家上市公司從港股退市，其中2家為自愿撤回上市，17家為私有化退市，17家為被取消上市地位。

??其中，房地產領域退市公司數量居多，有8家，包括4家私有化（ESR、首創鉅大、融信服務、復星旅文）及4家被取消上市地位（上置集團、中泛控股、銀城國際控股、中國恒大）。

??此外，還有部分公司正在進行退市。比如，曾經的“商業地產第一股”大悅城地產，即將私有化退市。近期被法院下令清盤的知名房企華南城，也可能面臨退市風險。

??相較于A股市場，港股市場私有化案例明顯要多。某企業人士稱，主要還是因為港股市場分化較大，流動性向一些頭部公司集中的現象比較明顯，而一些有私有化想法的公司股票普遍流動性較低，低流動性下很多公司實際上已經失去了融資功能，而維持上市則需要付出一定成本。被強制摘牌退市的企業，則大多是因為“麻煩”纏身，比如業績差、年報“難產”及長期停牌觸發退市等。

??7月31日，大悅城公告稱，公司控股子公司大悅城地產將通過協議安排方式回購股份并退市。每股計劃股份換取0.62港元現金，總計約29.32億港元。協議安排生效后，計劃股份將被注銷，大悅城地產申請撤銷在香港聯交所的上市地位。

??對于退市原因，大悅城地產表示，過去數年，公司股價一直較每股資產凈值折讓，整體流動性偏低，限制了公司從資本市場籌集資金的能力。私有化后，在制定長期戰略決策方面具有靈活性。

??大悅城已連續3年虧損，其私有化將成為大悅城扭轉局面的關鍵一步。但私有化退市后，仍需面對銷售去化、資產減值及債務管理等深層挑戰。

??8月25日中國恒大的退市，則向市場釋放一個重要信號，即未來出險房企（尤其是停牌18個月以上的）退市與清盤動作將加速。在此之前，藍光發展、新力控股、中天金融、泰禾集團、陽光城等十多家房企已經從港股或A股退市。但退市并不意味著這些房企的問題就此終結，其后往往伴隨著復雜的清盤和債務處置過程。