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??碧桂園的流動性壓力最終還是給兄弟公司帶來了影響。

??12月18日，碧桂園服務控股有限公司（以下簡稱“碧桂園服務”，06098.HK）發布公告，透露將對關聯方的貿易應收款、商譽及其他無形資產分別計提18億元至23億元、14億元至18億元的減值撥備，預計全年凈利潤將因此減少32億元至41億元。

??瑞銀表示，由于碧桂園離岸債券出現違約，碧桂園服務錄得關聯方貿易應收賬款減值是意料中事。資本市場更關心的是關聯方的流動性問題以及商譽減值等事項是否將持續影響碧桂園服務的業績表現。

??12月19日，碧桂園服務相關人士對中國房地產報記者表示，下半年該公司與關聯方的非業主增值服務業務規模已進一步收縮，未來也將嚴格控制風險敞口。而此次計提商譽及其他無形資產減值的僅為此前收購的部分公司，“大部分的收并購公司仍保持持續穩定經營。”

??計提大額減值撥備

??業績報告顯示，2022年，碧桂園服務計提的貿易應收款減值撥備約5.98億元，商譽及其他無形資產減值撥備約17.7億元。兩相對比不難發現，2023年的減值撥備，數額變化較大的是貿易應收款這一項。

??這也是碧桂園服務上市以來第一次大額計提關聯方應收款減值撥備。該公司表示，由于中國房地產市場供求關系發生重大變化，從事地產開發及相關業務的關聯方客戶面臨階段性流動性壓力，因此出于謹慎性原則計提大額的減值撥備。根據碧桂園服務的中期業績報告，截至今年6月末，該公司來自關聯方的貿易應收款項約23億元。瑞銀預期該公司此次已對大部分關聯方應收賬款余額計提減值。

??商譽及其他無形資產的減值則是源于過往年度收并購的部分附屬公司拓展業務及增值業務未能如預期開展，有部分存量業務進行調整，從而導致收入及利潤下降。同時，部分客戶回款周期變長導致現金流不理想。

??雖然碧桂園服務強調公司營運資金充足，業務持續穩定運營，計提減值撥備事項不會影響正常經營。但資本市場的情緒還是通過股價表現反映了出來，12月19日，碧桂園服務的股價開盤即下行，跌幅一度超過12%。

??摩根大通在報告中表示，投資者長期以來一直擔心碧桂園服務來自碧桂園的應收帳款可能被減值計提及其商譽進一步減值，而該公司的最新公告鞏固了市場擔憂的看法。該機構認為，隨著碧桂園持續面臨流動性壓力，預計碧桂園服務將減值計提幾乎所有來自碧桂園的應收帳款。此外，相關商譽余額仍然很大，減值計提可能需要在隨后的幾年中完成。

??已收縮關聯方業務規模

??自2021年行業下行、民營房企陸續出險以來，碧桂園服務便不時要應對如何與碧桂園進行風險隔離的提問。但投資者最擔心的情形還是出現了。

??今年8月10日，碧桂園宣布遭遇創辦以來的最大困難，出現了階段性的流動壓力。幾天后，穆迪發布報告稱碧桂園的財務困境給碧桂園服務的收入增長和經營性現金流前景帶來了不確定性，因為后者42%的物業管理服務收入來自碧桂園在2022年開發的項目。穆迪表示，碧桂園的信用壓力可能延長碧桂園服務的營運資金周期，截至2022年12月，碧桂園服務約11%的應收賬款與碧桂園相關。

??在今年8月份的中期業績會上，對于如何看待關聯房企風險傳遞的問題，碧桂園服務的管理層表示將嚴格遵守法律底線，遵守上市規則，確保兩家公司業務和財務的獨立性，不會做任何利益輸送的行為。“應收賬款會依法依規去處理，保護自身的合法權益，也不會無限的無法收費又提供服務，但會轉變服務的方式，也能用其他的方式來解決好、服務好。”除了調整合作方式，在必要的時候，也考慮適當縮減一些不必要的關聯交易和服務。

??碧桂園服務的管理層認為，如果做好有關的治理，有足夠的財政安全邊際和業務能力，風險傳遞便可以阻斷。

??今年上半年，非業主增值服務在碧桂園服務總收入中的占比進一步下降至6.4%，下半年，這一業務規模進一步收縮。據碧桂園服務相關人士介紹，除了計提關聯方貿易應收款減值撥備、收縮相關業務規模外，該公司還將對關聯方回款困難的項目進行全面梳理，并根據具體情況審慎采取相應的措施。“盡最大努力推進各項關聯方應收款項的回收。”

??針對部分收并購公司業績未達預期的情況，該公司也計劃調整業務重心與策略，對于現金流持續不佳的業務，主動減少投資并收縮業務規模，強化內部風險管理與控制。