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??8月23日，西安曲江文化旅游股份有限公司（簡稱“曲江文旅”，600706.SH）發(fā)布了2024年半年報。報告顯示，曲江文旅上半年實現(xiàn)營業(yè)收入7.7億元，同比增長11.9%；而與之相對應(yīng)的歸屬母公司凈利潤卻為-1.87億元，由盈轉(zhuǎn)虧。

??對于虧損，曲江文旅表示，主要是本期應(yīng)收賬款預(yù)期信用損失模型較上年同期發(fā)生變動，計提壞賬準(zhǔn)備金額增加所致。

??虧損的曲江文旅

??比起曲江文旅，大唐不夜城的名頭要更盛。公開數(shù)據(jù)顯示，作為2024央視總臺春節(jié)聯(lián)歡晚會西安分會場主陣地，大唐不夜城春節(jié)假期全天客流量在65萬人左右，晚間高峰時段能達(dá)到20萬人；“五一”假期熱度延續(xù)，日均客流量達(dá)45萬人次。

??它的運營方正是曲江文旅。在這條流光溢彩的街區(qū)上，曲江文旅打造出了不倒翁小姐姐、盛唐密盒、詩仙李白等爆款I(lǐng)P，吸引了無數(shù)游人前來打卡，但在海量“流量”的背后，上半年大唐不夜城僅實現(xiàn)營業(yè)收入3938.30萬元，凈利潤23.53萬元。按此計算，大唐不夜城單日凈利潤僅1292.86元。

??對此，有業(yè)內(nèi)人士指出，大唐不夜城雖然客流量大，但由于門票、活動等均為免費，同時日常運維、宣傳等費用支出較高，導(dǎo)致大唐不夜城雖然客流如云卻盈利不多的現(xiàn)狀。“大唐不夜城雖然盈利不佳，但這些人流帶動了周邊商戶的消費，同時也帶動了其他景點的人流，為城市整體的發(fā)展做出了貢獻(xiàn)。”一位長期觀察曲江文旅的業(yè)內(nèi)人士對中房君說道。

??大唐不夜城的價值或許不能單純以盈利來衡量，但其他景區(qū)則不然。上半年，曲江文旅旗下實際開展業(yè)務(wù)的參控股公司共有20家，其中僅有8家公司盈利，其余12家公司處于虧損狀態(tài)。在眾多虧損的子公司中，大明宮遺址公園虧損最為嚴(yán)重，其上半年實現(xiàn)營業(yè)收入6798.5萬元，凈利潤卻虧損5941.7萬元。此外，另外一家5A景區(qū)大雁塔也虧損了761.8萬元。

??這也使得其上半年業(yè)績持續(xù)虧損，而這并不是曲江文旅第一次出現(xiàn)虧損。從財報數(shù)據(jù)來看，在過去3年里，曲江文旅一直處于虧損狀態(tài)。中房君據(jù)財報數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2020年~2023年，曲江文旅扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤分別虧損1.41億元、2792萬元、2.61億元、2.22億元，歸屬母公司凈利潤也僅在2021年實現(xiàn)了盈利，其他三年都處于虧損狀態(tài)。

??2023年，曲江文旅還上演了一次“業(yè)績大變臉”。2023年1月，曲江文旅發(fā)布公告稱2023年將盈利1700萬元-2300萬元，到了4月，公司卻突然發(fā)布業(yè)績預(yù)告更正為虧損約1.95億元。就此，上交所也對有關(guān)責(zé)任人進(jìn)行了通報批評。

??居高不下的應(yīng)收賬款

??業(yè)績虧損背后，離不開應(yīng)收賬款的問題。根據(jù)年報及減值公告，2021年~2023年曲江文旅的應(yīng)收賬款余額分別為10.73億元、12.20億元、14.55億元。

??這與曲江文旅的業(yè)務(wù)模式有很大的關(guān)系。曲江文旅將自身定位為文化景區(qū)發(fā)展集成商，業(yè)務(wù)覆蓋景區(qū)運營管理業(yè)務(wù)、文化主題酒店管理（含餐飲管理）業(yè)務(wù)、旅行社業(yè)務(wù)、演出業(yè)務(wù)、體育項目業(yè)務(wù)、數(shù)字科技業(yè)務(wù)、文化旅游商品業(yè)務(wù)、園林綠化及其他新型旅游業(yè)務(wù)等。其中，景區(qū)運營管理業(yè)務(wù)占大頭。

??財報顯示，2024年上半年，景區(qū)運營管理業(yè)務(wù)約占營業(yè)收入的63.05%。然而，其景區(qū)運營業(yè)務(wù)采取的是輕資產(chǎn)管理模式，景區(qū)并非其自有資產(chǎn)，其收入主要是收取相關(guān)管理部門所支付的管理酬金，不同景區(qū)的管理酬金收取方式有所不同。

??“這種模式可能導(dǎo)致曲江文旅實體資產(chǎn)控制力較弱，增加了企業(yè)運營風(fēng)險，特別是在應(yīng)收賬款管理上，一旦出現(xiàn)問題，可能會對企業(yè)現(xiàn)金流和盈利能力造成較大壓力。” 中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜表示。

??令曲江文旅頭疼的是，這些欠款方幾乎都是“自己人”。截至上半年期末，曲江文旅來自前五大欠款方的應(yīng)收賬款合計13.96億元，占應(yīng)收賬款和合同資產(chǎn)期末余額合計數(shù)的比例達(dá)到84.66%，計提壞賬準(zhǔn)備期末余額達(dá)到5.82億元。其中，前三大欠款方分別為西安曲江新區(qū)事業(yè)資產(chǎn)管理中心、西安曲江大明宮遺址區(qū)保護(hù)改造辦公室以及西安曲江文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展中心，三者均為曲江文旅實際控制人曲江新區(qū)管委會下屬事業(yè)單位。

??就應(yīng)收款項金額巨大的問題，曲江文旅通過上證e互動平臺答復(fù)投資者稱，公司應(yīng)收賬款形成主要來自于受托運營管理景區(qū)業(yè)務(wù)，公司高度重視應(yīng)收賬款事項，一方面公司積極與相關(guān)各方溝通協(xié)商，持續(xù)跟進(jìn)催收；另一方面實控人已有壓減應(yīng)收賬款方案，相關(guān)流程正在推進(jìn)中。

??就此，中房君以投資者身份致電曲江文旅，對方表示，應(yīng)收賬款方案是股東單位和實控人在操作，公司只是配合，如果要落地或者執(zhí)行的話，會進(jìn)行公告。

??“賣資產(chǎn)”自救

??在應(yīng)收賬款難收之下，曲江文旅也面臨著財務(wù)壓力。截至今年上半年，曲江文旅總負(fù)債26.92億元，資產(chǎn)負(fù)債率由2022年中的67.48%漲至目前的80.94%。

??此外，大股東的經(jīng)營狀況也對曲江文旅產(chǎn)生了一定的影響。根據(jù)公開資料，西安曲江旅游投資（集團(tuán)）有限公司（下簡稱“曲江旅投”）為曲江文旅第一大股東，占股44.9%。今年以來，曲江旅投集團(tuán)所持曲江文旅股權(quán)先后在4月3日、5月17日、6月5日、6月25日被凍結(jié)，申請司法凍結(jié)的公司包括浦銀金融租賃股份有限公司、西安中馬國際置業(yè)有限公司。

??8月22日，曲江文旅再度公告稱，公司控股股東旅游投資集團(tuán)收到上海市徐匯區(qū)人民法院和陜西省西安市雁塔區(qū)人民法院的執(zhí)行裁定書，裁定拋售旅游投資集團(tuán)持有的500萬股公司股票，拍賣其持有的1600萬股公司股票。可能被執(zhí)行的股票累計2100萬股，占旅游投資集團(tuán)持股數(shù)量的18.34%，占公司總股本的8.23%。

??上述人員表示：“這是收到了這個通知，但是是否會執(zhí)行還沒有收到通知，一切以公告為準(zhǔn)。”

??深陷財務(wù)危機(jī)之下，上半年曲江文旅拋售旗下多個核心景區(qū)股權(quán)尋求自救。4月，曲江文旅宣布將其持有的西安山河景區(qū)運營管理服務(wù)有限公司51%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給西安山河旅游發(fā)展有限公司，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格暫定為228.68萬元。

??6月7日，曲江文旅宣布擬將全資子公司西安曲江大明宮國家遺址公園管理有限公司100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給西安曲江大明宮投資（集團(tuán)）有限公司，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款初步定為4201.38萬元。

??7月2日，曲江文旅發(fā)布公告稱，公司擬公開掛牌轉(zhuǎn)讓全資子公司西安曲江唐邑投資有限公司40%的股權(quán)及1.67億元債權(quán)。

??“賣賣賣”之下，曲江文旅能否走出財務(wù)泥潭？