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??短短幾天時(shí)間，云南城投高層完成了一場“閃電式”權(quán)力交接。

??8月5日，云南城投置業(yè)股份有限公司（以下簡稱“云南城投”）發(fā)布公告，公司高層管理人員發(fā)生變動(dòng)。據(jù)公告，崔鎧因工作調(diào)整，不再擔(dān)任總經(jīng)理職務(wù)，但其將繼續(xù)在公司擔(dān)任董事長、董事及董事會下設(shè)專門委員會委員等職位。同時(shí)，李揚(yáng)也因工作調(diào)整，不再擔(dān)任副總經(jīng)理職務(wù)，但將被聘任為總經(jīng)理，任期3年。

??此前的7月31日，云南城投原董事長孔薇然剛剛因“工作調(diào)整”辭去所有職務(wù)。

??如此緊湊的高層換血，一時(shí)引發(fā)市場對其轉(zhuǎn)型前景的高度關(guān)注。對于此次變動(dòng)及經(jīng)營狀況，記者致電致函云南城投進(jìn)行了解，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

??“此次董事長、總經(jīng)理同時(shí)更換，表面是‘工作調(diào)整’，實(shí)質(zhì)是一次‘止損換血’。”中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜表示。

??近幾年，云南城投發(fā)展頗為艱難，自2019年至2024年已連續(xù)6年虧損；2025 年上半年，企業(yè)預(yù)計(jì)虧損最多4000萬元，經(jīng)營頗為艱難，新掌舵者，能否扭轉(zhuǎn)企業(yè)虧損局面？

??首位女性董事長“謝幕”

??現(xiàn)年48歲，正值事業(yè)“黃金期”的孔薇然突然離場，引發(fā)市場廣泛猜測。

??作為云南城投 25 年發(fā)展史上首位女性董事長，孔薇然的職業(yè)軌跡與公司近5年的發(fā)展深度綁定。她于2020年12月?lián)喂究偨?jīng)理，2023年5月升任董事長，2024 年以 81.64萬元年薪位列公司高層薪酬榜首。

??公開資料顯示，早在20多年前，孔薇然就加入了云南康旅集團(tuán)體系，歷任云南云投建設(shè)有限公司總經(jīng)理助理、副總經(jīng)理、常務(wù)副總經(jīng)理、總經(jīng)理等職，2020年起正式進(jìn)入云南城投核心管理層。

??孔薇然在職期間，云南城投深陷虧損泥潭。自2019年起，云南城投開始出現(xiàn)虧損，2020年虧損25.86億元，2021年虧損5.07億元，2022年虧損8.38億元。截至2024年，累計(jì)虧損金額已達(dá)68.35億元。2025 年上半年，云南城投公布的業(yè)績預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)虧損最多4000萬元，扭虧任務(wù)依然艱巨。

??業(yè)績重壓之外，監(jiān)管處罰頻發(fā)。2023 年7月，孔薇然因云南城投未按時(shí)披露 2021 年、2022 年重大訴訟事項(xiàng)被上交所監(jiān)管警示，這兩起隱瞞的重大訴訟涉案金額分別達(dá)到公司凈資產(chǎn)的145%和30%；2025年4月，孔薇然再次被上海證券交易所警示，原因仍是公司未及時(shí)披露重大訴訟事項(xiàng)。

??業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，孔薇然的離職與經(jīng)營責(zé)任密切相關(guān)。“密集的監(jiān)管關(guān)注已將‘經(jīng)營責(zé)任’置于臺面，其徹底退出上市公司體系，相當(dāng)于‘頂格’承擔(dān)了這段虧損期的管理責(zé)任。”柏文喜表示，公告時(shí)機(jī)選擇在半年報(bào)預(yù)虧發(fā)布后一周內(nèi)完成整套人事調(diào)整，顯然是為即將公布的中期業(yè)績尋找“說得過去”的交代。

??“80后”新帥登場

??孔薇然的卸任，推動(dòng)了云南城投管理層的年輕化迭代。

??新任董事長崔鎧生于1981年，成為云南城投首位“80后”董事長；新任總經(jīng)理李揚(yáng)同樣為“80后”。至此，云南城投核心崗位基本完成年輕化更替。

??崔鎧擁有工商管理碩士和經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位，是中級經(jīng)濟(jì)師、注冊會計(jì)師，其職業(yè)生涯歷經(jīng)多家大型企業(yè)，曾任海航航空集團(tuán)投資中心經(jīng)理，云南祥鵬航空財(cái)務(wù)總監(jiān)，海航凱撒旅游集團(tuán)股份財(cái)務(wù)總監(jiān)，海航文化控股集團(tuán)投資總裁，云南民航投資投資總監(jiān)等職。

??在云南城投內(nèi)部，崔鎧曾擔(dān)任財(cái)務(wù)副總監(jiān)，2021年9月至2023年12月出任兼財(cái)務(wù)總監(jiān)，2021年10月當(dāng)選為董事，2023年5月開始出任總經(jīng)理，直至此次接任董事長。

??現(xiàn)年42歲的新任總經(jīng)理李揚(yáng)，是云南城投的“老兵”，從戰(zhàn)略投資部副經(jīng)理逐步晉升，曾任總法律顧問兼首席合規(guī)官，并兼任多家重要子公司執(zhí)行董事或董事長。晉升前，他已以副總經(jīng)理身份被提名為董事進(jìn)入戰(zhàn)略決策層，接任總經(jīng)理可謂水到渠成。

??對于新管理組合的定位，柏文喜分析認(rèn)為，“崔鎧留任董事長但不再兼任總經(jīng)理，意味著他將聚焦集團(tuán)層面與云南省國資委、保利集團(tuán)的混改談判；而李揚(yáng)作為戰(zhàn)略投資條線出身的管理者，將負(fù)責(zé)具體經(jīng)營，主攻‘賣項(xiàng)目、做轉(zhuǎn)型’，兩人分工明確，形成了財(cái)務(wù)與戰(zhàn)略雙核心的治理結(jié)構(gòu)。”

??經(jīng)營困局待破

??高層“閃電換帥”背后，是云南城投積重難返的經(jīng)營困境。

??云南城投前身為1997年成立的云南紅河光明股份有限公司，2007年被云南省康旅控股集團(tuán)有限公司重組并更名上市，主營房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。

??如今，這家曾經(jīng)的云南首家上市房企，已深陷連續(xù)6年虧損的泥潭，累計(jì)虧損達(dá)68.35億元。

??2024 年年報(bào)顯示，云南城投實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入19.29億元，同比下降1.12%；歸屬母公司凈利潤虧損0.49億元，扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤虧損擴(kuò)大至1.82 億元，同比大幅下滑 66.07%；經(jīng)營現(xiàn)金流凈額更是暴跌102.2%至-2740萬元。

??2025 年上半年的業(yè)績預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)歸屬母公司凈利潤虧損 3000萬元至4000萬元，扭虧之路依然漫長。

??債務(wù)壓力尤為嚴(yán)峻。截至2025年一季度，云南城投總資產(chǎn)為 107.51 億元，總負(fù)債達(dá)87.01億元，凈資產(chǎn)20.5億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)80.93%。

??云南城投主要以流動(dòng)負(fù)債為主，占總債務(wù)的58%。2019年以來，隨著流動(dòng)負(fù)債不斷攀升，云南城投的流動(dòng)資產(chǎn)無法覆蓋前者，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均小于1，其短期償債能力指標(biāo)持續(xù)惡化。

??截至一季度，云南城投流動(dòng)負(fù)債有50.56億元，主要為一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債，其短期債務(wù)合計(jì)26.74億元。

??相較于短債壓力，云南城投流動(dòng)性異常緊張，其賬上貨幣資金只有5.81億元，僅為短債規(guī)模的五分之一，公司短期償債風(fēng)險(xiǎn)較大。

??在備用資金方面，截至2021年末云南城投銀行授信總額為147.7億元，未使用授信額度為19.52億元，可見其財(cái)務(wù)彈性欠佳。

??此外，云南城投的股價(jià)也從歷史高點(diǎn)34元/股跌至當(dāng)前2.45元/股，市值縮水超9成。

??困境根源可追溯至過去的激進(jìn)擴(kuò)張。云南城投曾發(fā)起多項(xiàng)大手筆收購，涉及會展、商業(yè)、旅游等資產(chǎn)，交易金額累計(jì)達(dá)300億元。其中，兩次收購銀泰旗下商業(yè)項(xiàng)目以及240億元 “蛇吞象”拿下成都會展最為引人注目。

??文旅項(xiàng)目長周期、大資金沉淀的特性，使云南城投最終在2019年引爆流動(dòng)性危機(jī)，業(yè)績陡然惡化，流動(dòng)性幾近枯竭，債務(wù)雪球越滾越大。

??為緩解壓力，云南城投自2019年起開啟“賣子求生”模式，通過重大資產(chǎn)重組、掛牌轉(zhuǎn)讓等方式出售子公司股權(quán)，先后變賣了成都環(huán)球中心、西雙版納橄欖壩特色小鎮(zhèn)旅游度假區(qū)等多個(gè)核心項(xiàng)目。但資產(chǎn)變現(xiàn)之路并不順暢，2020年公司掛牌近百億資產(chǎn)，最終僅回血6億元。

??此外，被視為關(guān)鍵出路的混改同樣進(jìn)展緩慢。2019年7月，云南城投集團(tuán)宣布與保利集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，但至今未取得實(shí)質(zhì)性突破，前景仍不明朗。

??值得注意的是，作為康旅控股重要子公司，云南城投能夠獲得項(xiàng)目資源和資金上的大力支持。2020年4月，云南省政府明確母公司康旅控股為打造文旅、健康服務(wù)萬億級產(chǎn)業(yè)的龍頭，并配套注資20億元及組建不低于300億元的國企改革發(fā)展基金支持。

??“‘虧損問責(zé)’與‘混改闖關(guān)’的雙重壓力驅(qū)動(dòng)了此次‘閃電換帥’。”柏文喜表示，“云南城投能否脫困，關(guān)鍵在于新團(tuán)隊(duì)能否在保利集團(tuán)的加持下，快速實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)變現(xiàn)、債務(wù)瘦身與業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。”