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??6年，似乎是一個(gè)輪回，當(dāng)時(shí)針的刻度走到2023年末，對(duì)萬(wàn)達(dá)集團(tuán)董事長(zhǎng)王健林而言，又到了人生的十字路口。

??“懇請(qǐng)債權(quán)人同意展期方案。因?yàn)樵摴P美元債能夠成功展期，對(duì)于境內(nèi)銀行決定對(duì)萬(wàn)達(dá)商管是否無(wú)還本續(xù)貸有很大的影響。”這是萬(wàn)達(dá)商管在和債權(quán)人溝通時(shí)的態(tài)度。

??11月28日，據(jù)澎湃新聞報(bào)道，大連萬(wàn)達(dá)商業(yè)管理集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“萬(wàn)達(dá)商管”）近期在和持有人溝通時(shí)表示，希望債券持有人能夠通過(guò)2024年1月29日到期的這筆美元債的展期方案。按照萬(wàn)達(dá)商管的方案，擬對(duì)這筆美元債展期至2024年12月29日。

??接近萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的人士表示，這筆債券正是萬(wàn)達(dá)集團(tuán)此前對(duì)外公開(kāi)展期金額為6億的美元債。

??2017年開(kāi)始，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)曾因?yàn)橘Y金鏈緊張不得不開(kāi)啟資產(chǎn)拋售模式，不過(guò)也因禍得福。6年后的今天，同樣的劇情似乎又開(kāi)始在王健林身上上演，王健林還能絕處逢生嗎？

??“最近幾年來(lái)，這家企業(yè)的決策者其實(shí)并沒(méi)有犯下明顯的錯(cuò)誤，外部環(huán)境的影響更甚?！币晃唤鹑跈C(jī)構(gòu)投資人士置評(píng)。

??“多事之秋”

??萬(wàn)達(dá)商管此前已經(jīng)公開(kāi)表示對(duì)該只美元債的展期計(jì)劃，并稱由于當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)低迷，境外資本市場(chǎng)利率不斷上升，公司再融資面臨一定困難，且萬(wàn)達(dá)商管子公司珠海商管年底前獲批上市存在一定不確定性，為減少公司短期流動(dòng)性壓力，萬(wàn)達(dá)商管主動(dòng)提前進(jìn)行流動(dòng)性管理，籌備美元債調(diào)整還款計(jì)劃。

??資料顯示，該筆債券到期日為2024年1月29日，票面利率7.25%，投資級(jí)別為高收益級(jí)，發(fā)行規(guī)模為6億美元，發(fā)行價(jià)格為99.036美元，發(fā)行收益率為7.39%。

??萬(wàn)達(dá)商管與債權(quán)人之間的利益在激烈地碰撞著，但圍繞在前者周邊的待解之題還不止于此。

??11月27日，有消息稱珠海萬(wàn)達(dá)商管有意將其在香港的上市時(shí)間最長(zhǎng)推遲至2026年，目前正在和投資方進(jìn)行商討。

??有投資方對(duì)這一方案并不接受，其認(rèn)為時(shí)間推遲得太久，按照目前的環(huán)境來(lái)看，無(wú)法預(yù)知未來(lái)的情況，當(dāng)中變化性太大；一家持有萬(wàn)達(dá)美元債的私募機(jī)構(gòu)也表示不同意該方案，原因是延期時(shí)間太久，資金成本也很高，如果延遲到2024年可能會(huì)考慮。

??珠海萬(wàn)達(dá)商管上市時(shí)間推遲對(duì)當(dāng)下的萬(wàn)達(dá)商管而言加大了考驗(yàn)難度。

??11月15日，有資本市場(chǎng)消息稱，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)旗下珠海萬(wàn)達(dá)商管的上市前投資者拒絕延期支付300億元及年底到期利息的初步提議。

??根據(jù)消息，珠海萬(wàn)達(dá)商管向上市前投資者提出在4年內(nèi)分期償還300億元，同時(shí)提供珠海萬(wàn)達(dá)超過(guò)20%的股權(quán)作為抵押。消息人士稱，萬(wàn)達(dá)亦正在考慮其他增強(qiáng)流動(dòng)性的選擇，包括再出售購(gòu)物中心部門的股權(quán)以及增加私人信貸額度。

??現(xiàn)在是王健林的“多事之秋”——美元債展期影響投資者信心，從而拖累珠海萬(wàn)達(dá)商管的上市進(jìn)程，由此引發(fā)的對(duì)賭協(xié)議償還300億元本息成為萬(wàn)達(dá)商管的另一個(gè)重?fù)?dān)，進(jìn)而惡化萬(wàn)達(dá)商管的流動(dòng)性，這對(duì)企業(yè)而業(yè)，無(wú)疑難度增加。

??6年的輪回

??時(shí)間回到2017年，面對(duì)萬(wàn)達(dá)的巨額債務(wù)，王健林曾果斷將萬(wàn)達(dá)酒店和文旅業(yè)務(wù)出售給融創(chuàng)和富力。在這筆交易中，王健林虧損達(dá)數(shù)百億元，但萬(wàn)達(dá)也因此保住了最重要的商業(yè)資產(chǎn)。王健林果敢的行動(dòng)也被外界視為為斷臂求生，并且躲過(guò)了行業(yè)后續(xù)下行的危機(jī)。

??萬(wàn)達(dá)商管恢復(fù)元?dú)夂?，王健林也有了能夠“助人一臂之力”的能力?/p>

??2022年，王健林先后出手收購(gòu)房企資產(chǎn)，被業(yè)內(nèi)稱為“白衣騎士”。和他洽談生意的不僅有河南建業(yè)董事長(zhǎng)胡葆森、鑫苑集團(tuán)董事長(zhǎng)張勇，也有山西田森集團(tuán)董事長(zhǎng)杜寅午，涉及項(xiàng)目還有北京藍(lán)色港灣和五棵松卓展購(gòu)物中心。

??2015年時(shí)王健林經(jīng)登頂全國(guó)首富，2016年財(cái)富進(jìn)入巔峰高達(dá)330億美元。但輕裝前行的王健林依然實(shí)力不俗，2022年胡潤(rùn)百富榜中王健林以1000億元財(cái)富排在第32位，在地產(chǎn)行業(yè)是首富。萬(wàn)達(dá)集團(tuán)也成為2022世界杯最大的贊助商。

??不過(guò)，隨著珠海萬(wàn)達(dá)商管上市對(duì)賭日期的臨近，其財(cái)務(wù)基本面遠(yuǎn)沒(méi)有表面看起來(lái)那般光鮮。

??截至2023年上半年末，珠海萬(wàn)達(dá)商管的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為146.92億元，同比減少53.44%；合并口徑有息負(fù)債為1412.83億元，其中一年內(nèi)到期的有息負(fù)債為292.57億元，在手現(xiàn)金已無(wú)法覆蓋短期債務(wù)。

??一位了解萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的人士在受訪時(shí)稱，“經(jīng)歷幾番波折，王健林的經(jīng)營(yíng)策略是一直沒(méi)變的，只是市場(chǎng)變得太快了。2017年，萬(wàn)達(dá)商管通過(guò)資產(chǎn)出售解決了約4000億元債務(wù)的一半，剩余的2000億元中又有500億元左右是用債轉(zhuǎn)股的方式解決的。最近6年里，萬(wàn)達(dá)商管的負(fù)債總額沒(méi)有大幅減少，相應(yīng)的資產(chǎn)沒(méi)升值反而貶值了。再加上沒(méi)上市成功，沒(méi)有更多資產(chǎn)可抵押融資，當(dāng)下的局面也就不難預(yù)見(jiàn)?！?/p>

??與6年前如出一轍，王健林再度轉(zhuǎn)讓旗下資產(chǎn)。今年，萬(wàn)達(dá)商管先后將旗下萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)、金融牌照、盈方體育、電影公司股權(quán)等擺上貨架。自7月以來(lái)，萬(wàn)達(dá)已經(jīng)三次轉(zhuǎn)讓萬(wàn)達(dá)電影股權(quán)，合計(jì)套現(xiàn)金額約67.62億元。此外，萬(wàn)達(dá)已經(jīng)賣掉了5座萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)。

??該人士表示，“目前，萬(wàn)達(dá)在賣資產(chǎn)還債，但是價(jià)格低，又賣得慢?，F(xiàn)在好的資產(chǎn)賣了，能緩一陣，但再往后資產(chǎn)貶值加速，局面就更不利了。”

??萬(wàn)達(dá)商管近期對(duì)外公開(kāi)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)時(shí)表示，2023年萬(wàn)達(dá)商管面臨154億元境內(nèi)公開(kāi)債及4億美元債，合計(jì)約182億元公開(kāi)債的集中到期，現(xiàn)已全部按時(shí)完成兌付。截至目前，萬(wàn)達(dá)商管境內(nèi)信用債余額為69億元。

??截至今年9月底，萬(wàn)達(dá)商管扣除所有負(fù)債后的凈資產(chǎn)超3000多億元，累計(jì)開(kāi)業(yè)廣場(chǎng)492家，其中合作202家，已實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型，未來(lái)自持廣場(chǎng)資本支出較小。隨著商管業(yè)務(wù)持續(xù)復(fù)蘇，每年都會(huì)產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流。