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??12月12日晚間，一則關(guān)于永升服務(wù)股權(quán)被出售的公告引發(fā)市場關(guān)注。

??12月15日，永升服務(wù)方面人士在接受中國房地產(chǎn)報記者采訪時透露：“認購方LMR作為財務(wù)投資者，不參與實際經(jīng)營，其策略更關(guān)注永升未來發(fā)展帶來收益。”這一表態(tài)明確了新股東的角色定位，旨在穩(wěn)定市場情緒。

??此次股權(quán)變動源于控股股東旭輝控股為推進自身債務(wù)重組而進行的資產(chǎn)處置。同一天，旭輝控股方面人士對記者解釋，“本次交易是當(dāng)前環(huán)境下平衡融資需求與資產(chǎn)價值的‘最有利的安排’，所籌約2.76億港元資金將專項用于其總額約380億港元的境外債務(wù)重組。”

??永升服務(wù)方面人士還強調(diào)，“交易完成后，公司實際控制權(quán)與大股東地位不變，且與旭輝控股的業(yè)務(wù)強關(guān)聯(lián)將持續(xù)。”

??歷時近三個月

??旭輝控股出售永升服務(wù)股權(quán)，是一場歷時近三個月的資本動作。整個過程的關(guān)鍵起點在 9月26日。當(dāng)晚，永升服務(wù)的控股股東旭輝控股發(fā)布內(nèi)幕消息公告，首次披露已與LMR基金就出售永升服務(wù)股份訂立了具有法律約束力的承諾函。

??這份早期公告勾勒了交易的初步輪廓：旭輝控股擬向LMR出售其持有的142,387,000股永升服務(wù)股份，出售底價定為每股不低于1.936港元。該價格較公告前一日（9月25日）永升服務(wù)的收盤價有10%的溢價。公告指出，LMR此次投資純屬財務(wù)性質(zhì)，無意參與永升服務(wù)的日常管理。

??經(jīng)過后續(xù)磋商，最終交易方案于12月12日通過公告正式確定。交易結(jié)構(gòu)并非簡單的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，而是一套由預(yù)付認購期權(quán)交易與出售及掉期交易構(gòu)成的復(fù)雜金融組合安排，由旭輝控股的全資附屬公司Spectron作為執(zhí)行方。

??根據(jù)12月12日公告的核心細節(jié)，這部分涉及向LMR轉(zhuǎn)讓約1.42億股永升服務(wù)股份（約占永升服務(wù)總股本的8.24%）。

??此外，Spectron向LMR授予一項為期三年、有權(quán)認購?fù)瑯?.42億股的預(yù)付認購期權(quán)。為確保該期權(quán)交易的履約，Spectron將其持有的剩余約2.64億股（約占總股本的15.3%）作為擔(dān)保品，以“出售及掉期交易”的形式轉(zhuǎn)移給LMR。

??這意味著，LMR在交易初期名義上獲得了永升服務(wù)全部23.54%的股權(quán)，但實際上，其中15.3%的股份是作為增信措施，其最終歸屬將在三年期權(quán)期內(nèi)視行權(quán)情況而定。

??交易完成后，永升服務(wù)將不再于旭輝控股的財務(wù)報表中合并入賬，這標(biāo)志著雙方在資本報表層面的正式分離。

??為化債“輸血”

??作為永升服務(wù)的控股股東，旭輝控股此次出售股權(quán)的核心驅(qū)動力，源于其自身迫切的債務(wù)重組需求。這筆交易的本質(zhì)，是旭輝控股為總額約380億港元的境外債務(wù)重組計劃籌集關(guān)鍵的啟動資金。

??旭輝控股方面人士直言，“此次出售所募集資金將用于補充境外重組生效前各項費用，推進380億元化債計劃生效。”根據(jù)重組協(xié)議，旭輝控股必須先行支付部分費用才能滿足重組生效的先決條件，而公司內(nèi)部可用現(xiàn)金有限。

??在市場流動性不足的背景下，直接拋售永升服務(wù)這類流動性較好的上市公司股權(quán)成為快速回籠資金的選擇。旭輝控股方面也坦言，若在二級市場進行大宗配售，將被迫承受大幅折價，導(dǎo)致資產(chǎn)價值嚴重縮水。因此，與LMR達成的這份包含期權(quán)等非標(biāo)準(zhǔn)化條款的交易，被其內(nèi)部視為在困境中尋求價值最大化的“最有利的安排”，旨在以較小代價獲得急需資金。

??同策研究院聯(lián)席院長、首席研究員宋紅衛(wèi)分析認為：“旭輝控股出售永升服務(wù)核心資產(chǎn)，根本目的是為了加速債務(wù)重組的落地，以緩解公司面臨的巨大流動性壓力。通過現(xiàn)金流回籠來解決重組的先決條件，此次交易也符合旭輝控股向‘低負債、輕資產(chǎn)、高質(zhì)量’戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的整體方向。”

??在鏡鑒咨詢創(chuàng)始人張宏偉看來：“旭輝現(xiàn)在到了一個新階段，是民營企業(yè)里率先完成境內(nèi)債務(wù)重組的房企之一。”

??一位接近旭輝控股的人士透露：“公司創(chuàng)始人曾在內(nèi)部多次說過要‘重新站起來’。所謂‘站起來’是指之前‘蹲下去’，即2022年9月爆雷之后的狀態(tài)，現(xiàn)在是要尋求站起來的過程。”

??“從企業(yè)來講，債務(wù)重組之路應(yīng)該還是曲折的，沒那么順利。”張宏偉表示，“旭輝控股當(dāng)前的重心已轉(zhuǎn)向代建業(yè)務(wù)，現(xiàn)在只能集中精力做一件事情，或許只能把物業(yè)公司的部分股權(quán)賣掉，才能專心把有潛力的代建業(yè)務(wù)做好。”

??挑戰(zhàn)與機遇

??隨著股權(quán)交割，永升服務(wù)將正式脫離旭輝控股的財務(wù)報表合并范圍，邁向更為獨立的資本市場旅程。

??“此次出售股權(quán)對永升服務(wù)影響不大。”宋紅衛(wèi)直言，“畢竟現(xiàn)在各個房企的物業(yè)板塊和開發(fā)板塊就是呈現(xiàn)割裂發(fā)展，物業(yè)對于開發(fā)板塊的依賴度在下降。從另一個方面來看，隨著外部純投資人的加入，為后續(xù)企業(yè)在物業(yè)板塊的創(chuàng)新和升級奠定了基礎(chǔ)。”

??張宏偉也持有相似觀點。他認為：“永升服務(wù)一直都是相對獨立運營的。它是一個市場化的物業(yè)公司，之前在規(guī)模快速擴張的時候，市場化拿到的項目量其實也是不少的。”

??“如果要進行規(guī)模化并購，就可能需要大量資金，大股東現(xiàn)階段很難給予支持。如果有了新的股東，對于永升服務(wù)有明確的發(fā)展規(guī)劃，在資金支持、團隊優(yōu)化重組上肯定還會給予一些新思路。”張宏偉說。

??任何事都像一枚銀幣，總有正反兩面。市場分析認為，脫離旭輝控股的合并報表后，永升服務(wù)的估值邏輯將徹底轉(zhuǎn)向其自身的盈利能力、現(xiàn)金流質(zhì)量及獨立成長性。資本市場將密切關(guān)注其核心財務(wù)指標(biāo)的變化，任何增長疲軟或利潤率波動的信號，都可能被放大解讀。

??永升服務(wù)方面人士告訴記者：“公司未來核心戰(zhàn)略在于確立行業(yè)ESG（環(huán)境、社會及治理）的標(biāo)桿地位。”

??此舉被視為旭輝控股出售永升服務(wù)股權(quán)后，向市場傳遞業(yè)務(wù)獨立性與長期價值承諾的關(guān)鍵信號。